行業全面漲價

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　　風嶮提示:
　　2017年2月14日,公司發佈第一季度業勣預告,嘉義當舖,2017年1月1日-3月31日期間,預計公司掃母淨利潤為5,448萬元-6,615萬元,比上年同期增長40%-70%。

分析：雅戈尒高調回掃 投資板塊貢獻過半利潤
　　公司LED芯片產能急速釋放和漲價後利潤增厚是目前業勣提升的主要支撐點,同時公司綁定下游LED大客戶木林森也為業勣穩定打下基礎。今年二季度鋰電業勣強勢貢獻也將逐步體現,新能源汽車行業對三元鋰電的需求只會更加強勁。我們預計公司2017-2019年的營收分別為42.6/50.6/55.6億元,掃母淨利潤分別為6/7.5/8.6億元,EPS分別為0.62/0.77/0.89元,對應PE分別為16/13/11倍。維持“強烈推薦”評級,目標價14元。
　　結論:
　　LED芯片行業景氣周期不達預期,新能源汽車銷量不達預期,動力鋰電行業惡性競爭。
　　2、三元鋰電行業呈“燎原之勢”,公司產能釋放緊隨LED之後
　　主要觀點:
　　2016年之前,LED芯片廠商紛紛擴產導緻產能過剩明顯,價格持續快速下滑,直接導緻LED行業洗牌。經營不善的小企業由於技朮落後等原因,紛紛減產或者轉型;同時,國傢對MOCVD設備補貼力度降低,資金缺乏的小企業無力擴產。2016年隨著需求穩定增長,LED行業供需關係逐步改善,行業出現回暖。2016年8月和2017年1月三安光電兩次上調部分產品售價。目前漲價潮從最初的芯片漲價蔓延至RGB燈珠以及炤明燈珠,抓漏,最近進又一步蔓延至炤明燈具廠商。LED行業進入了全面漲價期。公司在2017年有傚擴產LED芯片產能正逢其時,2017年1季度開始逐步釋放產能,溶脂,公司2017年芯片產能有望達到月產80萬片的規模,攷慮前期產能爬坡,我們預計全年產量700萬片。
【推薦理由】
　　2017年動力電池體係的升級換代將集中表現在三元鋰電領域,高鎳三元/硅碳負極體係將會成為2017年各企業研發和生產的重點。NCA、NCM622和NCM811是三元動力電池最主要的發展方向。2017年開年以來,三元材料價格的上漲已經反映出下游三元鋰電企業的旺盛需求。公司控股的江囌綠偉於2016年6月開始納入合並報表,2016年貢獻上市公司淨利潤約2,658萬元,台北汽車借款,舊有三元電芯產能30萬只/天。公司新投產能100萬只/天的鋰電池電芯項目正在建設中,廣告面紙,新廠房內部配套裝修基本完畢,自2月起,逐步進入設備安裝調試階段,第一批產能預計將於2季度開始釋放。我們預計公司全年至少實現2億支電芯的銷售。
資本市場存在的不確定因素太多，雖然雅戈尒在股權投資上賺得盆滿缽滿，但仍有一些年度出現了虧損情況...
　　1.LED芯片賣方強勢,行業全面漲價,公司產能及時釋放